Золото и деньги: почему центробанки снова скупают золото и что это значит для Кыргызстана

Статья основана на материале автора «О проблеме обеспечения денег золотом» (сентябрь 2021 года). Данные обновлены на октябрь 2026 года.

Золото как деньги

Золото и серебро веками выполняли роль денег. Страна, которая добывала много драгоценных металлов, получала больше денег в обороте. Поэтому её торговля и производство развивались быстрее.

Эпоха классического золотого стандарта началась в 1870-х годах. Великобритания, Германия, а затем другие крупные страны привязали свои валюты к золоту. Привязка создала доверие к валютам. В результате мировая торговля быстро выросла.

Золотой стандарт закончился с Первой мировой войной. Воюющие страны печатали деньги на военные расходы. Эти деньги уже не обеспечивались золотом. Европейские страны занимали деньги у США и перевозили туда часть своих золотых резервов. В результате доллар впервые стал одной из главных мировых валют.

От Бреттон-Вудса до плавающих курсов

В 1944 году на конференции в Бреттон-Вудсе доллар привязали к золоту по цене 35 долларов за унцию. Остальные валюты привязали к доллару. Так доллар стал мировой резервной валютой.

Долларов в мире становилось всё больше, а золото в США оставалось в прежнем объёме. К концу 1960-х годов иностранные держатели стали предъявлять доллары к обмену на золото. 15 августа 1971 года президент США Ричард Никсон прекратил обмен долларов на золото. Ямайские соглашения 1976 года закрепили отказ от золотого стандарта.

После этого золото стало обычным биржевым товаром. К 1980 году его цена выросла с 35 до 850 долларов за унцию, почти в 25 раз.

Почему вернуть золотой стандарт трудно

Прямое обеспечение валюты золотом имеет два недостатка.

Первый недостаток – ограниченность. Золота в мире мало по сравнению с размером мировой экономики. Экономике для роста нужны новые деньги. При жёсткой привязке к золоту денег не хватает, и рост замедляется.

Второй недостаток – цикличность. Золото дорожает в кризис и дешевеет в периоды роста. Поэтому привязанная к золоту валюта дорожает именно тогда, когда экспортёрам нужна дешёвая валюта.

Однако у необеспеченных валют есть свой риск. Государство может печатать слишком много денег, особенно при больших долгах. Поэтому золото сохраняет роль страховки от обесценивания валют.

Центробанки снова покупают золото

До 2009 года центробанки в целом продавали золото. С 2010 года они стали чистыми покупателями. После 2022 года покупки резко выросли. По данным Всемирного совета по золоту, в 2022–2024 годах центробанки ежегодно покупали более 1000 тонн. В 2025 году они купили 863 тонны¹.

Крупнейшими покупателями в 2025 году стали Национальный банк Польши (102 тонны) и Национальный банк Казахстана (57 тонн). Для Казахстана это рекорд с 1993 года¹. В первом полугодии 2026 года центробанки купили 345 тонн. Национальный банк Кыргызстана во втором квартале 2026 года тоже немного увеличил запасы².

Причина покупок – недоверие к резервным валютам. Санкции показали, что резервы в чужой валюте можно заморозить. Золото в собственном хранилище заморозить нельзя.

Высокий спрос поднял цену. В 2025 году средняя цена золота составила 3431 доллар за унцию, на 44% больше, чем годом ранее³. В январе 2026 года цена достигла пика около 5595 долларов. К началу октября 2026 года она снизилась примерно до 4130 долларов, на 26% ниже пика⁴. Цену снизили рост доходности облигаций США и укрепление доллара⁴. Золото не приносит процентов. Поэтому при высоких ставках держать его менее выгодно.

Что это значит для Кыргызстана

Для Кыргызстана золото – одновременно сила и уязвимость.

Кыргызстан добывает золото сам. Это сильная сторона. Национальный банк покупает золото у отечественных производителей и держит его в резервах. Поэтому рост цены золота в 2024–2025 годах увеличил резервы страны.

Слабая сторона – концентрация резервов. По оценке Fitch, на конец первого полугодия 2026 года золото составляло около 80% резервов Национального банка⁵. Резервы достигли пика 10,18 млрд долларов в январе 2026 года и снизились до 8,64 млрд в апреле вместе с ценой золота. К сентябрю они снова превысили 10 млрд⁶. То есть резервы страны колеблются вслед за ценой одного металла.

Курс сома, импорт и обслуживание внешнего долга опираются на эти резервы. Поэтому резкое падение цены золота может ослабить возможности Национального банка в трудный момент.

Сценарии на 2027 год

Сценарии из карты уязвимостей ЭЛКЕЛ (версия октябрь 2026 года):

В журнал прогнозов внесено утверждение: доля золота в резервах Национального банка на конец 2026 года останется выше 70% (вероятность 70%, проверка в феврале 2027 года).

Что делать

Государству и Национальному банку:

1. Принять правило для золотых сверхдоходов. Когда цена золота выше долгосрочного среднего, часть дохода направляется в стабилизационный фонд.
2. Постепенно снижать концентрацию резервов. Доля золота может снижаться через пополнение других активов, без продажи золота на падающем рынке.
3. Регулярно публиковать стресс-тест: что происходит с резервами при падении цены золота на 20% и на 40%.

Бизнесу: экспортёрам и импортёрам стоит учитывать, что курс сома связан с ценой золота. Это аргумент для хеджирования валютных рисков.

Семьям: золото подходит для долгосрочной страховки. Для быстрого заработка оно рискованно. Его цена может падать на 20–30% за несколько месяцев, как в 2026 году.

Footnotes

1. World Gold Council. Gold Demand Trends: Full Year 2025. Central banks. gold.org ↩ ↩²

2. World Gold Council. Gold Demand Trends: Q2 2026. Central banks. gold.org ↩

3. World Gold Council. Gold Demand Trends: Full Year 2025. gold.org ↩

4. Gold is 26% below its 2026 peak. / Business Standard, 6 октября 2026 г. business-standard.com ↩ ↩²

5. Fitch Ratings, оценка доли золота в резервах НБКР на конец I полугодия 2026 г. (по данным карты уязвимостей ЭЛКЕЛ). ↩

6. Национальный банк Кыргызской Республики, данные о международных резервах, 2026 г. ↩